國際金融市場的開根號走勢
國際金融市場的開根號走勢
市場對於今年6月FED扭曲操作結束之後，是否要再加碼QE3出現了嚴重的分歧。從經濟學的角度來看，在上一次QE2實行後，資金其實被窖藏在銀行體系， 或轉進投機市場，並沒有對實體經濟發揮任何幫助，加上QE這樣的政策，某個程度上是政府以公權力介入市場經濟，強迫經濟體做財富重分配的動作，而這樣的財 富重分配，會讓貧富差距更加惡化，某個程度上已經違背了歐巴馬宣稱要向富人課稅的政治理念。
然而即便未來沒有實行QE3，這世界目前會缺糧、缺水，就是不缺錢。除了美國之外，英國、日本和歐洲央行，都競相把錢灌進市場，使得整個市場裡面游資充 斥。這些游資，平時小心翼翼的蟄伏在無風險的避險天堂當中，如同狼群靜靜的窺視著這個市場，一旦市面平靜，便如飆風的湧向風險性資產，將風險性資產價格快 速推升，一有什麼風吹草動，又大規模快速的全面撤退，以至於過去兩三年，全世界的原物料和股票市場，常常呈現連動性暴漲暴跌的現象。
風險性資產的集體暴漲暴跌，突顯出市場信心的薄弱，詭譎氣氛說明資金行情勝過景氣行情。而這樣暴漲暴跌的情況，我們認為依然會是今年上半年的主軸。到了下 半年，隨著景氣慢慢回溫，景氣行情的確立將會提振市場信心，資產價格連動性的暴起暴跌將會慢慢淡去，回到一個緩步攻堅的多頭格局之中。
在這緩步攻堅的多頭格局中，身為領頭羊的美國，就扮演了相當重要的角色。其實在去年8月，全球股災的過程當中，我們就發現了美國經濟數據軟中透堅的特殊情 況，也就是雖然其房地產依舊不振，但是卻沒有再大幅度下滑，而有底部漸漸浮現的跡象，再加上美國內需比大家想像中的強，我們因此認為美國不會出現二次衰 退；時隔數月之後再來看，整個輪廓就愈加顯得清晰，美國經濟將會在今年第一季觸底回升，把尚未完成的景氣上升周期走完。美國這個國際經濟的火車頭，將會在 今年下半年驅動整個國際經濟的全面復甦。
然而是不是從此一帆風順，股市一路從年初漲到年底？當然不是。根據歷史經驗，在資金行情銜接景氣行情的過程中，必然會對於景氣是否真的復甦產生疑慮，加上 景氣行情啟動之初，公司獲利與成長動能尚未完全恢復，而股價已經先反映上漲一段幅度，一旦銜接不如預期順利，資金就會很快全面撤退，躲回避險天堂的相關商 品中。資金撤退而景氣將萌而未發的時點，常常是投資人最容易心生恐懼的時候，卻也正是景氣多頭前絕佳的買點。
只要有信心和耐心，給股票市場一點時間，以過去的歷史經驗來看，結果都會是令人滿意的。舉1998年為例，接續在1997年亞洲金融風暴的景氣衰退之後， 雖然寬鬆貨幣政策發酵，7月世界股市已經大漲了22％，但是之後市場開始對景氣復甦產生疑慮，擔心亞洲金融風暴會禍及俄羅斯，再加上LTCM的破產，在七 月之後的11週全球股市快速修正近20％，之後基本面復甦獲得確認，資金才再度回流股票市場，促使股市再大幅彈升近30％。
類似的情況，很有可能會在今年重演，國際金融市場會在接下來的3個月間，在資金行情轉成景氣行情的過程中，出現類似的回檔整理，然後在下半年再度衝高，形成一個類似開根號的行情走勢。
雖然今年行情可能和1998年類似，呈現較大幅度的上下波動，但是整體來說，今年是一個值得好好投資股票的一年。試想，如果在1998年的年初，你變成睡美人，在1998年睡了一整年，年終醒來時你會發現，1998年真是超額報酬的美好一年，即使中間有如此多的高低起伏。
因此，雖然我們預期今年股市的走法會類似一個開根號的走勢，但因錢多及美國帶動國際景氣回升，在下跌的過程中，都是今年投資股市的良好時點。
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